Le président de Strategy, Michael Saylor, a confirmé dimanche sur X que l’entreprise n’achèterait pas de Bitcoin cette semaine, mettant fin à un rythme quasi hebdomadaire — seulement la deuxième pause de l’année 2026.
Cette interruption intervient 48 heures avant la publication des résultats du premier trimestre, prévue le 5 mai — un trimestre durant lequel Strategy a ajouté 89 600 BTC pour 5,5 milliards $ lors d’une correction de plus de 20 %, soit le deuxième plus gros achat trimestriel de l’histoire de l’entreprise.
Le Bitcoin se négocie autour de 80 395 $ au moment de la rédaction, son plus haut niveau depuis le 31 janvier.
La pause est le véritable sujet
La pause en elle-même est d’ordre mécanique. Strategy est entrée dans la période de blackout de la SEC avant les résultats de mardi, où Wall Street s’attend à une perte nette selon les normes GAAP d’environ 18,98 $ par action, pour un chiffre d’affaires d’environ 120 millions $.
Le message complet de Saylor : « Pas d’achats cette semaine. Retour au travail la semaine prochaine. »
No buys this week. Back to work next week. $BTC pic.twitter.com/lqliYZPAf4
— Michael Saylor (@saylor) 3 mai 2026
Le chiffre que Strategy publiera mardi correspondra à une perte comptable liée à l’évaluation au prix du marché de 818 334 BTC détenus au coût moyen de 75 532 $ — soit actuellement un gain latent de 4,23 % avec un BTC à 79 000 $.
Mais la vraie question opérationnelle n’est pas là. Elle est de savoir si le mécanisme de financement ayant permis ces achats reste ouvert après la publication des résultats.
STRC: la machine qui a surpassé tous les ETF spot dans un ratio 10:1
L’action privilégiée Stretch (STRC) de Strategy est désormais l’élément central de la dynamique d’approvisionnement en BTC.
Le concept est simple: STRC, cotée sur le Nasdaq autour de la valeur nominale de 100 $, verse un dividende mensuel variable de 11,5 % et est financée par la demande d’investisseurs institutionnels en produits à revenu fixe cherchant un rendement adossé au BTC, sans la volatilité boursière de l’action ordinaire MSTR. Les fonds levés servent à acheter du Bitcoin au comptant.
L’ampleur, elle, ne l’est pas. Extrait du discours de Saylor lors du Bitcoin 2026 keynote :
- STRC a financé environ 77 000 BTC depuis le début de l’année 2026
- Ce chiffre représente environ 10 fois les flux nets combinés de tous les ETF Bitcoin spot américains sur la même période
- La valeur notionnelle de STRC a atteint environ 8,5 milliards $ en moins de neuf mois
- Saylor affirme que STRC est désormais plus importante que l’ensemble de l’univers actuel des titres privilégiés à versement mensuel réunis
La dernière émission : 13 927 BTC achetés pour 1 milliard $ au prix moyen de 71 902 $ par Bitcoin, entièrement financés par STRC, sans aucune dilution pour MSTR. C’est le modèle : STRC attire les capitaux en quête de rendement, les actionnaires MSTR évitent l’émission de nouvelles actions, et l’offre de BTC se resserre.
La conséquence pour le marché au sens large est une inversion du récit dominant 2024‑2025. Les ETF spot étaient présentés comme la demande institutionnelle remplaçant celle des particuliers.
En 2026, la demande la plus forte, dix fois supérieure, provient désormais d’une seule entreprise basée en Virginie, émettant des actions privilégiées perpétuelles à destination des desks de crédit institutionnels.
Ce que les résultats de mardi vont réellement déterminer
Wall Street observera trois indicateurs durant la conférence :
- Le rythme d’émission et les indicateurs de demande pour STRC. Si l’appétit institutionnel pour un rendement adossé au BTC de 11,5 % s’est maintenu pendant la baisse du T1, le modèle de financement reste viable et le « retour au travail la semaine prochaine » de Saylor garde tout son sens. Si l’émission a ralenti ou exige des marges plus élevées, la pause n’est plus une simple contrainte de calendrier.
- Le niveau de cotation de STRC par rapport à sa valeur nominale. STRC a récemment été échangée sous les 100 $, signe d’un stress initial. Un dividende mensuel variable signifie que la hausse des rendements réels exerce une pression directe sur le cours. Si STRC reste durablement sous le pair avec un écart croissant, les prochains achats de BTC nécessiteront davantage de capital pour acquérir le même nombre de pièces.
- La trajectoire de dilution de l’action ordinaire. Strategy s’est éloignée des émissions d’actions ordinaires « at‑the‑market » au profit des titres privilégiés. Tout retour mardi à une émission MSTR ATM signalerait que la demande STRC ne suffit plus à absorber les volumes visés.
La pause ne change rien à la comptabilité BTC du rapport. Elle modifie la perception de la disponibilité du capital avant les résultats.
Saylor a déclaré que STRC à elle seule, au rythme actuel d’émission, pourrait financer la trajectoire vers 1 million de BTC d’ici la fin de l’année — soit une augmentation de 22 % par rapport aux avoirs actuels — sans diluer les actionnaires ordinaires.
La question à laquelle mardi devra répondre est donc de savoir si ce calcul tient toujours. Pas de savoir si MSTR affichera une perte : tout le monde le sait déjà.
